Ждете сезона альткоинов: данные свидетельствуют о том, что он уже наступил

Каждый раз, когда наблюдается снижение доминирования биткоина, аналитики предполагают, что мы находимся на пороге "сезона альткоинов". Однако факты свидетельствуют о том, что подобный период уже мог прийти и уйти.

Концепция "сезона альткоинов" остается одной из самых неопределенных и запутанных в мире криптовалют. Обычно данный термин относится к краткосрочному интервалу — как правило, от двух до трех месяцев — после роста цен на биткоин (BTC), когда альткоины показывают лучшие результаты по сравнению с BTC по совокупной доходности. Эта динамика наблюдалась в циклах с 2015 по 2018 год и с 2019 по 2022 год, но неясно, был ли подобный сезон альткоинов на нынешнем бычьем рынке.

Определение "сезона альткоинов" от Блокчейн-центра подразумевает, что 75% из 50 крупнейших альткоинов должны демонстрировать лучшие результаты по сравнению с биткоином в течение 90 дней. Индекс альткоинов показывал рост в марте 2024 года и снова в январе 2025 года, однако ни один из этих периодов не длился достаточно долго, чтобы быть квалифицированным как полноценный сезон.

Некоторые аналитики считают, что популярность мемкоинов отвлекла капитал от более широкого рынка альткоинов. Другие указывают на избыток криптовалютных инвестиционных продуктов, в частности биржевых фондов, которые сосредоточены на институциональных инвесторах и привлекают внимание только к наиболее крупным альткоинам.

Третья точка зрения предполагает необходимость более глубокого понимания самой природы альткоинов. С этой позиции альткоины рассматриваются как единый класс активов, однако они представляют собой разнообразие криптоактивов с разными функциональными возможностями, структурами цен и потенциалом роста.

Мемкоины привлекли широкий интерес и заставили многих инвесторов изменить свои предпочтения. Криптоаналитик Майлз Дойчер связывает запуск Pump.fun с падением рынка альткоинов по сравнению с BTC. По его мнению, отсутствие серьезного "сезона альткоинов" можно объяснить тем, что спекулятивный капитал, который ранее направлялся в топ-200 активов, теперь устремился в менее капитализированные блокчейны. Ранние инвесторы и инсайдеры смогли добиться высоких доходов, в то время как большинство розничных инвесторов, вошедших с запозданием, понесли убытки. Эта ситуация наблюдалась и в предыдущих циклах альткоинов.

Однако, если в 2022 году убытки ограничивались в основном альткоинами CEX с высокой ликвидностью, то сейчас инвесторы застряли в неликвидных мемкоинах, которые быстро потеряли 70-80% своей стоимости. Это привело к "уничтожению капитала" в более масштабном масштабе, чем в начале 2022 года (за исключением LUNA), несмотря на то что BTC и некоторые крупные альткоины продолжают находиться в макробыстрых трендах.

Политические события в Соединённых Штатах также способствовали распространению мемкоинов. Например, публичное одобрение мемкоинов президентом Дональдом Трампом дало импульс, однако результаты оказались разочаровывающими. Токены TRUMP и MELANIA, запущенные в конце января, упали на 83% и 95% соответственно, что еще больше подорвало настроения розничных инвесторов.

Кроме того, на текущий сезон альткоинов на бычьем рынке оказали влияние и институциональные инвесторы. Запуск спотовых биткойн-ETF в январе 2024 года обеспечил приток средств в размере 129 миллиардов долларов, так как инвесторы стали обращаться к знакомым инструментам, обладающим безопасностью и легким доступом. ETF от BlackRock стал доминирующим инструментом, а введение опционов на ETF в июле 2024 года усилило этот тренд.

Некоторые аналитики полагают, что безопасность и масштабируемость спотовых BTC-ETF отвлекли капитал от спекулятивных активов. Возможность хеджирования с помощью опционов и фьючерсов снизила интерес к торговле неликвидными альткоинами.

Тем не менее, подобная точка зрения имеет свои ограничения. Криптовалютный рынок — это не игра с нулевой суммой: глобальная ликвидность увеличивается, и поступивший капитал может направляться в различных направлениях. Более того, институциональный спрос может увеличить общий объем криптовалютного рынка.

Важно отметить, что некоторые альткоины уже имеют свои ETF. Спотовые ETF для Ethereum дебютировали в июле 2024 года и с тех пор продемонстрировали скромный приток в размере 565 000 долларов. Эта значительная разница в масштабах спотовых BTC-ETF подчеркивает, что одной структуры ETF недостаточно — важен также уровень уверенности со стороны инвесторов.

Функции альткоинов и характер их роста становятся более сложными. Сам термин "альткоин" возник в эпоху, когда каждый токен, не связанный с биткоином, был чем-то новым. В нынешней экосистеме этот термин объединяет разнообразные активы: собственные монеты блокчейнов, токены управления, стейблкоины, мемкоины, токены DApp и протоколы реальных активов, каждый из которых обладает различными функциями и характеристиками для инвесторов.

Подобно тому, как в традиционных финансах не имеет смысла объединять золото, акции Nvidia и доллар США в один индекс, также неразумно рассматривать все альткоины как единую категорию.

Более внимательный анализ ценовых динамик подтверждает эту идею. Согласно данным CoinGecko, ключевые категории альткоинов значительно разошлись в этом цикле. Токены, связанные с реальными активами (RWA), выросли в 15 раз, в то время как GameFi потерял половину своей рыночной капитализации. Это указывает на то, что нарративы играют все более важную роль в принятии решения инвесторами о распределении капитала.

Кроме того, даже основные токены блокчейна начали специализироваться: Ethereum продолжает быть центром DeFi, Solana занимает лидирующие позиции в секторе мемкоинов, Tron — в переводах стейблкоинов, а ImmutableX активно осваивает игровую индустрию.

Таким образом, эффективность токенов все больше зависит от активности, происходящей в экосистемах. Это означает, что нам, возможно, стоит отказаться от устаревшего термина "сезон альткоинов" и сосредоточить внимание на конкретных событиях в криптопространстве. Альткоины уже не движутся как единое целое, что может стать важным сигналом о том, что рынок криптовалют продолжает развиваться.